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徐工机械000425巩固龙头地位打造世界

发布时间:2019-11-10 21:36:20

徐工机械(000425)巩固龙头地位 打造世界品牌

鉴于徐工机械所处工程机械行业的龙头地位、公司产品结构调整带来盈利能力提升以及未来存在资产注入的预期,我们认为给予公司2010年20倍市盈率是合理的,二级市场合理股价为44.80元。预计公司2010、2011、2012年的营业收入分别为263.5亿元、311.4亿元、369.7亿元,EPS分别为2.239元、2.731元、3.309元,给予"买入"的投资评级。

巩固行业龙头地位

公司汽车起重机行业龙头地位在2009年得到巩固和发展。

首先,2009年公司实现销售收入207亿元,实现利润17.3亿元。公司核心产品汽车起重机销售15660台,同比增长接近30%,市场占有率达到58%左右,较2008年提高了近2个百分点。

其次,定向增发将进一步提升公司制造及技术优势和打破配套件瓶颈。公司此次定向增发主要用于研发类、主机类、零部件类、信息化类等9个项目,将进一步提升优势主机和关键零部件产品的质量、性能指标和生产效率;提高中、高端优势产品的产能,优化产品结构,增强产品的国内外市场竞争力突破主机配套的瓶颈制约;提高主机产品的全面配套能力。

此外,公司扩大产品品种、拓宽产业布局的战略为其保持高速成长提供保障。未来公司混凝土机械产品占比将得到进一步提升,其零部件自制能力将得到加强,随着产品结构的变化,毛利率将有进一步提升空间。

产品结构向大型高端化发展

公司起重机产品主要包括:汽车起重机、全路面起重机、随车起重机、履带式起重机等,公司在起重机行业市场占有率较高,达到55%以上。

我们认为,公司未来产品结构将继续向大型化、高端化发展。目前起重机行业产品结构以汽车式起重机为主,但履带式起重机增长迅速,同时全路面起重机处于起步阶段,长期看前景广阔。

未来国家基础设施的投资,特别是在铁路、公路、城镇化建设等方面的投资,仍有望保持较大的增幅。我们预计,汽车起重机行业2010年仍将小幅增长10%-15%。

进出口渠道优势明显

公司在海外市场体系建设、出口渠道等方面领先于竞争对手。公司产品已经销售到全球130多个国家和地区,海外代理商达60个,起重机、装载机、压路机出口收入和公司出口总额均保持行业第一地位。

经过公司多年的海外营销体系、服务体系建设后,其进出口公司在规模和络方面优势明显,成熟的代理商群体已经形成,品牌优势已经建立,预计在中国工程机械走出去的进程中徐工将无疑是最大的获益者。

我们对公司总体判断是:基础设施建设对设备需求并没有减缓;房地产行业供给的增加对工程机械行业形成利好;公司正由单一产品赢利正在走向产品系列赢利,高端产品储备丰富,随着高端产品的推出,毛利率会有进一步上升空间;主要原材料价格维持在低位,成本压力较小。因此给予公司"买入"的投资评级。

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